Investir au Cambodge : un guide complet pour les investisseurs modernes

Après avoir passé près de quinze ans à analyser les opportunités des marchés émergents en Asie du Sud-Est, je peux affirmer en toute honnêteté que le Cambodge continue de me surprendre. Le mois dernier, en examinant les données trimestrielles de nos sociétés en portefeuille opérant à Phnom Penh, j'ai été véritablement enthousiasmé par la trajectoire suivie par ce marché – un phénomène rare lorsqu'on a assisté à autant de présentations d'investissement que moi.

Le Royaume du Cambodge présente ce que je considère comme l'un des paysages d'investissement les plus fascinants de la région ASEAN aujourd'hui. Avec une croissance annuelle moyenne du PIB de 7,71 TP3T au cours de la dernière décennie,1Il ne s'agit pas d'une simple histoire de marché émergent. Il s'agit d'une transformation économique soigneusement orchestrée qui, franchement, mérite davantage d'attention de la part des investisseurs sérieux qu'elle n'en reçoit actuellement.

Ce qui me frappe le plus dans le climat d'investissement au Cambodge, c'est la façon dont le pays a réussi à maintenir la stabilité politique tout en mettant en œuvre des réformes économiques progressistes. En 2019, alors que nous réfléchissions tous à des stratégies de relance post-pandémie, le Cambodge se positionnait déjà comme une alternative industrielle à la Chine – une stratégie qui porte aujourd'hui ses fruits.

Avis de non-responsabilité important concernant les investissements : Toutes les opportunités d'investissement présentées dans ce guide comportent un risque de perte important. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne doit pas être considéré comme un conseil d'investissement personnalisé. Consultez toujours des professionnels de la finance qualifiés avant de prendre des décisions d'investissement.

Plus j'examine le positionnement du Cambodge au sein de l'ASEAN, plus je suis convaincu que nous sommes face à un marché qui en est encore à ses débuts. Contrairement au Vietnam ou à la Thaïlande, qui ont déjà bénéficié d'importants afflux d'investissements étrangers, le Cambodge offre ce que je qualifierais d'opportunités de « deuxième vague » : des investissements qui bénéficient du développement des infrastructures régionales tout en conservant des valorisations attractives.

Secteurs d'investissement à forte croissance au Cambodge

Lors de ma récente consultation avec un client intéressé par le secteur manufacturier en Asie du Sud-Est, nous avons consacré beaucoup de temps à analyser les opportunités sectorielles du Cambodge. Ce qui ressort de cette analyse – et, honnêtement, ce qui continue de me passionner dans ce marché – est la diversité des canaux d'investissement viables accessibles aux investisseurs institutionnels et individuels.

Industries manufacturières et d'exportation

Le secteur manufacturier cambodgien a connu une transformation remarquable. L'industrie du textile et de l'habillement emploie à elle seule plus de 750 000 personnes et génère environ 14,7 milliards de pesos cambodgiens d'exportations annuelles.2Mais voici ce qui m’enthousiasme : il ne s’agit plus seulement de main-d’œuvre à bas prix.

La transition vers une production à plus forte valeur ajoutée est particulièrement marquée dans le secteur de l'assemblage électronique. Des entreprises comme Minebea Mitsumi et Foxconn ont implanté des activités importantes, attirées par les accords commerciaux préférentiels du Cambodge et sa main-d'œuvre de plus en plus qualifiée.3Pour les investisseurs, cela présente des opportunités à la fois dans les investissements directs dans le secteur manufacturier et dans les industries de services de soutien.

Paysage de l'investissement immobilier

Pour être tout à fait honnête, le marché immobilier cambodgien a été à la fois l'une de mes plus grandes réussites et l'expérience la plus enrichissante de ma vie. La dynamique du marché est différente de tout ce que j'ai pu observer sur les marchés développés traditionnels, ce qui implique à la fois d'énormes opportunités et une complexité considérable.

Le secteur immobilier commercial de Phnom Penh a connu une appréciation annuelle moyenne de 15 à 201 TP3T au cours des cinq dernières années.4. Cependant, et c'est crucial, ces rendements s'accompagnent de considérations réglementaires qui nécessitent une gestion prudente. Les restrictions à la propriété étrangère obligent la plupart des investisseurs internationaux à structurer leurs investissements par le biais de baux à long terme ou de coentreprises avec des partenaires locaux.

Le secteur du tourisme, bien que toujours en phase de rétablissement après la pandémie, présente ce que je considère comme des opportunités de valeur à moyen terme. Siem Reap, où se trouve Angkor Vat, continue d'attirer les investissements internationaux dans les infrastructures hôtelières. Les récents investissements hôteliers chinois et sud-coréens témoignent d'un regain de confiance dans la trajectoire de reprise du tourisme au Cambodge.5.

Lois sur l'investissement et environnement réglementaire

S'y retrouver dans le cadre réglementaire des investissements au Cambodge exige ce que j'ai appris à appeler une « patience structurée ». L'environnement juridique s'est considérablement amélioré depuis les modifications apportées à la loi sur l'investissement en 2016, mais son fonctionnement reste très différent des pratiques commerciales occidentales. Ayant personnellement participé à plusieurs approbations d'investissement, je peux partager quelques conseils pratiques qui pourraient vous faire gagner un temps précieux et vous éviter bien des frustrations.

Le Conseil de développement du Cambodge (CDC) est la principale autorité d'approbation des investissements pour les projets dépassant 1 million de TP4T2.6Ce qui m'a d'abord dérouté – et je soupçonne que cela déroute de nombreux nouveaux investisseurs – c'est la grande diversité du processus d'approbation selon la taille de l'investissement et le secteur. Les petits investissements rencontrent souvent moins d'obstacles bureaucratiques, tandis que les grands projets d'infrastructure nécessitent plusieurs approbations ministérielles.

Structures de propriété des investissements étrangers

La réglementation cambodgienne en matière d'investissement étranger crée ce que je qualifierais de « système de propriété à plusieurs niveaux » qui nécessite une planification stratégique. Voici ce que j'ai appris et qui fonctionne le mieux en pratique :

1. 100% Propriété étrangère : Autorisé dans la plupart des secteurs manufacturiers et de services, avec des exclusions spécifiques pour la propriété foncière et certaines industries stratégiques
2. Structures de coentreprise : Nécessaire pour les investissements fonciers intensifs, offrant souvent un accès à la connaissance du marché local et à la navigation réglementaire
3. Bureaux de représentation : Convient aux études de marché et au développement commercial préliminaire, mais ne peut pas s'engager dans des activités génératrices de revenus
4. Succursales : Autoriser les opérations commerciales directes mais exiger des garanties de la société mère et des approbations sectorielles spécifiques

Exigences essentielles en matière de diligence raisonnable

Mon approche de la due diligence en matière d'investissement au Cambodge a considérablement évolué au fil des ans. Au départ, j'ai commis l'erreur d'appliquer les cadres de due diligence standard des marchés émergents, une approche qui a négligé plusieurs risques spécifiques au Cambodge, qui auraient pu s'avérer coûteux.

Les considérations monétaires méritent une attention particulière dans l'économie dollarisée du Cambodge. Si cela réduit le risque de change pour les investisseurs en dollars américains, cela crée des défis uniques en matière de liquidité et de politique monétaire. Le système de double monnaie (dollar américain et riel cambodgien) implique que la planification des flux de trésorerie doit tenir compte des deux devises, en particulier pour les entreprises opérant sur les marchés locaux.7.

Au Cambodge, la fiscalité exige une structuration rigoureuse pour optimiser l'efficacité tout en garantissant une conformité totale. Le taux d'imposition des sociétés (20%) est compétitif au niveau régional, mais diverses incitations et avantages liés aux zones économiques spéciales peuvent réduire considérablement les taux effectifs pour les investissements admissibles.8Je recommande toujours de faire appel à des conseillers fiscaux locaux dès le début du processus d’investissement : les économies réalisées dépassent généralement de loin les coûts de conseil.

Évaluation et gestion complètes des risques

Après quinze années d'investissement sur les marchés émergents, j'ai appris que la réussite d'un investissement repose davantage sur une évaluation approfondie des risques que sur l'identification d'opportunités idéales. Le Cambodge présente un profil risque-rendement fascinant qui exige une analyse nuancée, dépassant les cadres traditionnels de risque pays.

Considérations relatives aux risques politiques : L'environnement politique cambodgien est resté relativement stable depuis les élections de 2018, mais les investisseurs doivent tenir compte des tendances de gouvernance à long terme. Le Parti du peuple cambodgien (PPC), au pouvoir, a maintenu des politiques économiques cohérentes favorisant les investissements étrangers, même si des modifications réglementaires peuvent survenir avec un préavis limité.9.

Risques liés aux infrastructures et aux opérations

Les limitations des infrastructures représentent à la fois des risques et des opportunités pour les investissements au Cambodge. La fiabilité de l'alimentation électrique s'est considérablement améliorée grâce aux nouvelles capacités de production, mais les coûts de l'énergie restent supérieurs à ceux des concurrents régionaux. La connectivité internet continue de s'étendre, même si les limitations de bande passante peuvent affecter les opérations dépendantes de la technologie.10.

Les infrastructures de transport suscitent des préoccupations contrastées. Le nouvel aéroport international de Siem Reap et les améliorations routières en cours améliorent la connectivité, tandis que la congestion portuaire de Sihanoukville crée parfois des difficultés logistiques. Les investisseurs devraient prendre en compte les dépendances en matière d'infrastructures dans leur planification opérationnelle et leurs projections de coûts.

Diversification du portefeuille et mise en œuvre de la stratégie

Fort de mon expérience en gestion de portefeuilles d'investissement en Asie du Sud-Est, je recommande d'envisager les investissements au Cambodge dans le cadre de stratégies de diversification régionale plus larges plutôt que de miser sur un pays isolé. La taille et la liquidité du marché le rendent particulièrement adapté aux investisseurs disposant de capitaux patients et d'horizons d'investissement à moyen et long terme.

Pour les investisseurs individuels, l'exposition la plus accessible au Cambodge provient généralement de fonds régionaux des marchés émergents avec des allocations ASEAN importantes, de fiducies de placement immobilier avec des participations en Asie du Sud-Est ou d'investissements immobiliers directs structurés par des sociétés de gestion professionnelles.11.

Les investisseurs institutionnels trouvent souvent des opportunités d'investissement direct par le biais de partenariats de capital-investissement, de projets de développement d'infrastructures ou de coentreprises avec des opérateurs locaux établis. L'essentiel est d'adapter les structures d'investissement à la tolérance au risque et aux attentes de rendement, tout en maintenant des réserves de liquidités adéquates.

Avis de non-responsabilité final relatif à l'investissement et exigence de consultation professionnelle : Ce guide fournit uniquement des informations éducatives et ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement. Les investissements au Cambodge comportent des risques importants, notamment politiques, de change, de liquidité et opérationnels. Il est recommandé à tout investisseur potentiel de procéder à une vérification diligente approfondie et de consulter des professionnels de l'investissement, des conseillers juridiques et des fiscalistes qualifiés avant de prendre une décision d'investissement. Les performances passées des investissements au Cambodge ne garantissent pas les résultats futurs, et des pertes en capital importantes sont possibles.

À l'avenir, le paysage de l'investissement au Cambodge continue d'évoluer à mesure que le pays s'intègre davantage aux chaînes d'approvisionnement régionales et développe ses infrastructures. Pour les investisseurs désireux de maîtriser les complexités du marché et de s'engager à comprendre les pratiques commerciales locales, le Cambodge offre des opportunités alliant un potentiel de croissance attractif à des valorisations encore raisonnables – une combinaison de plus en plus rare sur les marchés mondiaux actuels.