Les racines de l'investissement à Delhi : l'histoire inédite

Revenons un peu en arrière, à l'ère post-libéralisation des années 1990. J'ai grandi en entendant des histoires de fortunes soudaines (et d'effondrements spectaculaires). Mais c'est une erreur de croire que la crédibilité des investissements de Delhi a commencé avec le boom de l'« Inde émergente » de 2008-2013. En réalité, certaines des fondations les plus importantes ont été posées discrètement bien plus tôt.3 À l'époque, Delhi était une ville administrative tentaculaire. Le pouvoir y était centralisé, mais pas le capital. La plupart des multinationales considéraient Mumbai comme le principal centre d'affaires de l'Inde. L'histoire de Delhi, quant à elle, était confuse : un patchwork de pôles industriels, d'entreprises publiques et de goulets d'étranglement politiques qui rendaient les formalités administratives les plus élémentaires en matière d'IDE une tâche herculéenne.

Le plus drôle, c'est que même les entrepreneurs locaux chevronnés (dont j'ai suivi l'un pendant un an à Chawri Bazar en 2002) avaient rarement prédit que Delhi rivaliserait un jour avec Bengaluru ou Mumbai en matière d'investissements internationaux. Une demi-génération plus tard, cet avenir est non seulement là, mais il s'accélère.4

Moteurs de croissance : infrastructures, politiques et personnes

C'est là que l'intrigue se complique vraiment. La plupart des rapports se concentrent sur le PIB de Delhi ou sur sa main-d'œuvre cosmopolite. C'est normal. Mais d'après mon expérience, trois facteurs interdépendants ont fait la plus grande différence :

• Infrastructure physique : L’expansion du métro, les autoroutes, les parcs d’activités et la modernisation des aéroports ont permis la migration des entreprises ainsi que l’entrée de capitaux mondiaux.
• Innovation politique et gouvernance numérique : Des ZES (zones économiques spéciales) à la campagne « Inde numérique », le gouvernement de Delhi est passé d’un simple rôle de gardien à une facilitation active.
• Levier démographique : Avec plus de 20 millions d'habitants, l'âge médian de Delhi est inférieur à 29 ans, ce qui constitue un attrait magnétique pour les BPO, les géants du SaaS et les marques grand public en quête d'évolutivité.5

Naturellement, il y a eu des obstacles. La mise en œuvre initiale des infrastructures a pris du retard par rapport à la planification – quiconque a emprunté la rocade extérieure vers 2005 sait de quoi je parle. Plus récemment, cependant, les partenariats public-privé de Delhi, notamment dans les domaines de la logistique et de l'immobilier, ont établi de nouveaux records de rapidité et d'échelle.

Les facteurs importants : pourquoi les investisseurs s'en soucient aujourd'hui

Soyons clairs : personne, et surtout pas moi, ne devrait donner l’impression que le climat d’investissement actuel à New Delhi « attendait simplement d’être découvert ». En 2014, lors de mon premier voyage d’exploration avec une société de capital-investissement transfrontalière, Delhi me semblait encore risquée. Quelques années plus tard, j’ai assisté à un retournement de situation radical, qui a choqué même les sceptiques de la région.

Trois facteurs principaux dominent :

1. Modernisation réglementaire : Des normes d’IDE plus claires et des processus fiscaux simplifiés ont permis aux investisseurs internationaux d’opérer avec beaucoup moins d’incertitude qu’il y a dix ans.7
2. Infrastructure et connectivité : L'expansion du métro de Delhi, la transformation de l'aéroport IGI en un véritable hub mondial et les autoroutes de classe mondiale reliant la NCR (région de la capitale nationale) de Delhi ont considérablement réduit les frictions logistiques qui effrayaient autrefois les acteurs de la fabrication et de la logistique.8
3. Pipeline de talents : Avec un réseau d'écoles d'ingénierie, de commerce et de design qui produisent plus de 300 000 diplômés par an, Delhi fournit désormais des talents à la fois à grande échelle et spécialisés pour les startups et les multinationales.9

Mais ce n'est qu'une partie de l'histoire. Un de mes mentors, un promoteur immobilier chevronné de Delhi, l'a dit sans détour : « Les statistiques sont impressionnantes. L'argent réel ne reste que si les perspectives de sortie sont réelles. » Pendant des années, la prudence des investisseurs a été justifiée par une application inégale des lois et une justice lente. Ce n'est qu'avec les récentes améliorations apportées au recouvrement des créances et à l'exécution des contrats que Delhi a répondu aux attentes des investisseurs, au même titre que les 20 premiers marchés mondiaux.10

Changements réglementaires et réformes du marché

Voici une erreur que j'ai commise à plusieurs reprises. J'ai sous-estimé l'impact de la réforme réglementaire sur réel Flux d'affaires. De l'introduction de la taxe sur les produits et services (TPS) en 2017, qui a uniformisé les impôts d'État complexes, à l'introduction de la loi sur la réglementation et le développement immobiliers (RERA), il ne s'agissait pas de simples « mises à jour » de politiques. Elles ont fondamentalement modifié la capacité de Delhi à attirer des capitaux à long terme.11

• Facilité de faire des affaires : En 2023, Delhi se classe parmi les 2 premières métropoles indiennes selon l'indice « Facilité de faire des affaires » de la Banque mondiale.12
• Approbation simplifiée des IDE : La « voie automatique » couvre désormais davantage de secteurs, ce qui signifie que les investisseurs n’ont plus besoin de l’approbation individuelle du gouvernement, sauf dans les secteurs sensibles ou de la défense.13
• Clarté fiscale : Après l'entrée en vigueur de la GST, les litiges relatifs aux taxes indirectes ont diminué de plus de 35% à Delhi NCR, réduisant à la fois le risque de litige et les formalités administratives pour les investisseurs étrangers.14

Ces réformes résoudront-elles instantanément tous les obstacles ? Loin de là. La courbe d'apprentissage reste abrupte, surtout pour les acteurs de taille moyenne qui doivent s'adapter au paysage réglementaire indien souvent contradictoire. La différence aujourd'hui ? Les investisseurs (moi y compris) peuvent raisonnablement s'attendre à un processus fluide, et non à un abîme bureaucratique.

Pleins feux sur les secteurs : les chouchous de l'investissement à Delhi

Quels secteurs attirent le plus de capitaux ? Voici ce qui m'a le plus surpris l'année dernière : si l'informatique et l'immobilier sont clairement en tête, le gouvernement de Delhi a discrètement favorisé des secteurs de niche, notamment la fintech, les technologies de la santé, la mobilité et la logistique de détail. Les données parlent d'elles-mêmes (voir le tableau ci-dessous).

Vous avez remarqué ? Des secteurs autrefois dominés par les entreprises familiales – la logistique et la santé – sont désormais des terrains de jeu high-tech pour les investisseurs internationaux. Le mois dernier, j'ai assisté à un pitch où une start-up de trois ans spécialisée dans la chaîne du froid a levé 14,12 millions de livres sterling, uniquement grâce à son réseau de distribution à Delhi-NCR.

Risques, signaux d'alarme et leçons apprises

Il est temps de dire la vérité sans fard. Malgré l'ascension fulgurante de Delhi comme pôle d'investissement, la ville (et la région de la capitale nationale au sens large) reste confrontée à des risques que tout investisseur, local ou étranger, doit reconnaître. J'ai vu plus d'une société de capital-risque étrangère se faire prendre au dépourvu par des obstacles réglementaires sous-estimés ou des « lacunes relationnelles ».

• Flux réglementaire : Bien que la bureaucratie indienne se soit considérablement améliorée, elle peut encore freiner les investissements, notamment dans des secteurs comme les services publics, les télécommunications et l’acquisition de terrains.15
• « Chaleur » du marché : À Delhi, les valorisations immobilières et technologiques peuvent fluctuer, tout comme le climat. Une due diligence judicieuse, une expertise locale et des capitaux patients peuvent atténuer les conséquences d'un « achat à prix élevé et d'une vente à bas prix ».
• Risque social/politique : Les changements de politique restent soumis aux aléas politiques, notamment lors des cycles électoraux. Les récentes manifestations contre la loi agricole, par exemple, ont eu des répercussions sur les chaînes d'approvisionnement, la logistique et le sentiment général.16
• Vents contraires environnementaux : Les niveaux de pollution et la pénurie d’eau constituent des risques opérationnels majeurs pour les fabricants et les parcs de bureaux, ce qui a un impact légitime sur la durabilité à long terme.17

Vous êtes-vous déjà demandé pourquoi des géants mondiaux comme Walmart et IKEA ont choisi de créer des coentreprises plutôt que de se lancer seuls ? Croyez-moi, lire les petits caractères ne suffit pas ; ce qui compte, c'est votre véritable « capacité indienne » : votre capacité à vous adapter, à vous adapter et à mobiliser les talents locaux.

En parlant de talents locaux, la cohésion d'équipe reste une arme à double tranchant à Delhi. Des ingénieurs de renommée mondiale, mais une concurrence féroce. Un fort taux d'attrition dans certains secteurs ; la loyauté de ceux qui investissent dans les personnes, et pas seulement dans les salaires.

Et maintenant ? La voie à suivre pour Delhi

Grande question : l’ascension de Delhi comme pôle d’investissement est-elle durable ? Franchement, les avis divergent. Il existe de solides raisons d’être optimiste : le maintien des mesures incitatives gouvernementales, une population avide d’entrepreneuriat et une demande B2B en provenance de toute la région Asie-Pacifique. Mais la ville doit remédier à ses faiblesses, notamment en matière de santé urbaine, de qualité de l’air et d’entretien des infrastructures, si elle veut rester compétitive.

Personnellement, je pense que le prochain chapitre de l'histoire de Delhi repose sur des investissements inclusifs et verts, et sur l'exploitation de ses pôles d'innovation (comme Gurugram et Noida) pour stimuler la croissance panindienne. On observe une tendance au financement ESG (Environnement, Social et Gouvernance), à la localisation et aux services axés sur le numérique. J'ai vu au moins trois sociétés de capital-risque basées à Delhi ajouter des fiches d'évaluation ESG à leurs cahiers des charges 2024, une tendance qui ne fera que s'accélérer.

• Les investisseurs mondiaux exigeront de meilleures mesures environnementales et des plans de résilience urbaine.
• Delhi doit faire pression pour la numérisation des licences et de la conformité (des registres de propriété basés sur la blockchain, quelqu'un ?).
• Attendez-vous à une intégration plus poussée avec les flux commerciaux indo-pacifiques : chaîne d’approvisionnement, services financiers, commerce électronique et R&D.

Ce qui m'a vraiment frappé le mois dernier, en discutant avec des fondateurs et des acteurs mondiaux du capital-investissement : Delhi évolue d'une ville qui poursuites capital à celui qui formes son propre destin. Le défi est de faire en sorte que cette prochaine vague de croissance profite à tous, et pas seulement à l'élite connectée.

Points à retenir des experts et appel à l'action

Avant de conclure, quelques réflexions finales : honnêtement, la plupart d’entre eux l’ont appris à leurs dépens. L’histoire de l’investissement à Delhi ne se résume pas à un flux de transactions ou à des étapes clés des IDE. C’est un cas d’école en matière d’adaptation : politique, démographique, technologique et personnelle. Les meilleurs rendements reviennent systématiquement à ceux qui savent concilier ambition et humilité, et qui considèrent les revers comme des signaux du marché plutôt que comme des failles fatales.

Si vous hésitez encore, visitez-la. Ne vous limitez pas à Connaught Place ou aux cyberparcs, mais explorez aussi les marchés, les villes satellites et même les campus universitaires. L'avenir des investissements à Delhi se joue au gré des échanges – et des contradictions – que vous y rencontrerez.

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