Invertir en Camboya: una guía completa para inversores modernos

Tras haber dedicado casi quince años a analizar las oportunidades de los mercados emergentes en el Sudeste Asiático, puedo decir con sinceridad que Camboya sigue sorprendiéndome. El mes pasado, al revisar los datos trimestrales de las empresas de nuestra cartera que operan en Phnom Penh, me sentí realmente entusiasmado con la trayectoria que está siguiendo este mercado, algo que no suele ocurrir tras tantas presentaciones de inversión como yo.

El Reino de Camboya presenta lo que considero uno de los panoramas de inversión más atractivos de la región de la ASEAN en la actualidad. Con un crecimiento del PIB promedio de 7,71 billones de TP3 anuales durante la última década.1Esta no es solo una historia más de un mercado emergente. Es una transformación económica cuidadosamente orquestada que, francamente, merece más atención de los inversores serios de la que recibe actualmente.

Lo que más me impresiona del clima de inversión de Camboya es cómo ha logrado mantener la estabilidad política a la vez que implementa reformas económicas progresistas. En 2019, cuando todos estábamos definiendo estrategias de recuperación pospandemia, Camboya ya se posicionaba como una alternativa manufacturera a China, una estrategia que hoy está dando sus frutos.

Aviso importante sobre inversiones: Todas las oportunidades de inversión que se describen en esta guía conllevan un riesgo considerable de pérdida. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Este contenido tiene fines exclusivamente educativos y no debe considerarse asesoramiento de inversión personalizado. Consulte siempre con profesionales financieros cualificados antes de tomar decisiones de inversión.

Cuanto más considero el posicionamiento de Camboya dentro de la ASEAN, más me convenzo de que nos encontramos ante un mercado que aún se encuentra en su fase inicial de crecimiento. A diferencia de Vietnam o Tailandia, que ya han experimentado una importante afluencia de inversión extranjera, Camboya ofrece lo que yo describiría como oportunidades de "segunda ola": inversiones que se benefician del desarrollo de la infraestructura regional y mantienen valoraciones atractivas.

Sectores de inversión de alto crecimiento en Camboya

Durante mi reciente consulta con un cliente interesado en la industria manufacturera del Sudeste Asiático, dedicamos un tiempo considerable a analizar las oportunidades sectoriales de Camboya. El resultado de dicho análisis —y, sinceramente, lo que me sigue entusiasmando de este mercado— es la diversidad de canales de inversión viables disponibles tanto para inversores institucionales como particulares.

Industrias manufactureras y de exportación

El sector manufacturero de Camboya ha experimentado una transformación notable. Tan solo la industria textil y de la confección emplea a más de 750.000 trabajadores y genera aproximadamente 1000 millones de taiwaneses en exportaciones anuales.2Pero esto es lo que me entusiasma: ya no se trata sólo de mano de obra barata.

La transición hacia una manufactura de mayor valor es particularmente evidente en el sector del ensamblaje de productos electrónicos. Empresas como Minebea Mitsumi y Foxconn han establecido operaciones importantes, atraídas por los acuerdos comerciales preferenciales de Camboya y una mano de obra cada vez más cualificada.3Para los inversores, esto presenta oportunidades tanto en inversiones directas en manufactura como en industrias de servicios de apoyo.

Panorama de la inversión inmobiliaria

Seré completamente honesto: el mercado inmobiliario de Camboya ha sido uno de mis mayores éxitos y, al mismo tiempo, mi experiencia de aprendizaje más desafiante. La dinámica del mercado aquí es diferente a cualquier otra que haya encontrado en los mercados desarrollados tradicionales, lo que implica una enorme oportunidad y una complejidad considerable.

El sector inmobiliario comercial de Phnom Penh ha experimentado una apreciación anual promedio de 15-20% en los últimos cinco años.4Sin embargo, y esto es crucial, estas rentabilidades conllevan consideraciones regulatorias que requieren una gestión cuidadosa. Las restricciones a la propiedad extranjera implican que la mayoría de los inversores internacionales deben estructurar sus inversiones mediante arrendamientos a largo plazo o empresas conjuntas con socios locales.

El sector turístico, si bien aún se recupera de los impactos de la pandemia, presenta lo que considero oportunidades de valor a mediano plazo. Siem Reap, sede de Angkor Wat, continúa atrayendo inversión internacional en infraestructura hotelera. Las recientes inversiones hoteleras chinas y surcoreanas sugieren una renovada confianza en la trayectoria de recuperación turística de Camboya.5.

Leyes de inversión y entorno regulatorio

Navegar por el marco regulatorio de inversión de Camboya requiere lo que he aprendido a llamar "paciencia estructurada". El entorno legal ha mejorado drásticamente desde las enmiendas de 2016 a la Ley de Inversiones, pero aún funciona de forma bastante diferente a las prácticas comerciales occidentales. Tras haber trabajado personalmente en varias aprobaciones de inversión, puedo compartir algunas ideas prácticas que podrían ahorrarle mucho tiempo y frustración.

El Consejo de Desarrollo de Camboya (CDC) actúa como la principal autoridad de aprobación de inversiones para proyectos que superan los $2 millones.6Lo que inicialmente me confundió —y sospecho que confunde a muchos inversionistas primerizos— es la gran variación del proceso de aprobación según el tamaño y el sector de la inversión. Las inversiones más pequeñas suelen enfrentar menos trabas burocráticas, mientras que los grandes proyectos de infraestructura requieren la aprobación de varios ministerios.

Estructuras de propiedad de la inversión extranjera

Las regulaciones de inversión extranjera de Camboya crean lo que yo describiría como un "sistema de propiedad escalonada" que requiere planificación estratégica. He aprendido que esto es lo que mejor funciona en la práctica:

1. 100% Propiedad extranjera: Permitido en la mayoría de los sectores manufactureros y de servicios, con exclusiones específicas para la propiedad de tierras y ciertas industrias estratégicas.
2. Estructuras de empresas conjuntas: Necesario para inversiones con uso intensivo de tierras, que a menudo proporciona acceso al conocimiento del mercado local y a la navegación regulatoria.
3. Oficinas de representación: Apto para investigación de mercado y desarrollo comercial preliminar, pero no puede participar en actividades generadoras de ingresos.
4. Sucursales: Permitir operaciones comerciales directas pero requerir garantías de la empresa matriz y aprobaciones sectoriales específicas

Requisitos esenciales de diligencia debida

Mi enfoque de la debida diligencia en materia de inversiones en Camboya ha evolucionado significativamente a lo largo de los años. Inicialmente, cometí el error de aplicar los marcos estándar de debida diligencia de los mercados emergentes, un enfoque que pasó por alto varios riesgos específicos de Camboya que podrían haber resultado costosos.

Las consideraciones cambiarias merecen especial atención en la economía dolarizada de Camboya. Si bien esto reduce el riesgo cambiario para los inversores en dólares estadounidenses, genera desafíos únicos en materia de liquidez y política monetaria. El sistema de doble moneda (dólar estadounidense y riel camboyano) implica que la planificación del flujo de caja debe considerar ambas monedas, especialmente para las empresas que operan en los mercados locales.7.

Las consideraciones fiscales en Camboya requieren una estructuración cuidadosa para optimizar la eficiencia y mantener el pleno cumplimiento normativo. La tasa impositiva corporativa 20% es competitiva a nivel regional, pero diversos incentivos y beneficios de las zonas económicas especiales pueden reducir significativamente las tasas efectivas para las inversiones que califican.8Siempre recomiendo contratar asesores fiscales locales desde el comienzo del proceso de inversión; los ahorros suelen superar con creces los costos de asesoría.

Evaluación y gestión integral de riesgos

Tras quince años invirtiendo en mercados emergentes, he aprendido que el éxito en las inversiones depende más de una evaluación exhaustiva del riesgo que de la identificación de oportunidades óptimas. Camboya presenta un fascinante perfil de riesgo-recompensa que requiere un análisis matizado, que trascienda los marcos tradicionales de riesgo país.

Consideraciones de riesgo político: El entorno político de Camboya ha mantenido una relativa estabilidad desde las elecciones de 2018, pero los inversores deben considerar las tendencias de gobernanza a largo plazo. El Partido Popular de Camboya, en el poder, ha mantenido políticas económicas consistentes que favorecen la inversión extranjera, aunque los cambios regulatorios pueden ocurrir con poca antelación.9.

Infraestructura y riesgos operativos

Las limitaciones de infraestructura representan tanto riesgos como oportunidades en el panorama de inversión de Camboya. La fiabilidad del suministro eléctrico ha mejorado significativamente con la nueva capacidad de generación, pero los costos de la energía siguen siendo más altos que los de los competidores regionales. La conectividad a internet continúa expandiéndose, aunque las limitaciones de ancho de banda pueden afectar las operaciones que dependen de la tecnología.10.

La infraestructura de transporte presenta diversas consideraciones. El nuevo Aeropuerto Internacional de Siem Reap y las continuas mejoras viales mejoran la conectividad, mientras que la congestión portuaria en Sihanoukville ocasionalmente genera desafíos logísticos. Los inversores deberían considerar las dependencias de la infraestructura en la planificación operativa y las proyecciones de costos.

Diversificación de cartera e implementación de estrategias

Basándome en mi experiencia gestionando carteras de inversión en el Sudeste Asiático, recomiendo considerar las inversiones en Camboya como parte de estrategias de diversificación regional más amplias, en lugar de inversiones en un solo país. El tamaño y la liquidez del mercado lo hacen ideal para inversores con capital paciente y horizontes de inversión a medio y largo plazo.

Para los inversores individuales, la exposición más accesible a Camboya suele venir a través de fondos de mercados emergentes regionales con importantes asignaciones de la ASEAN, fideicomisos de inversión inmobiliaria con participaciones en el sudeste asiático o inversiones inmobiliarias directas estructuradas a través de empresas de gestión profesional.11.

Los inversores institucionales suelen encontrar oportunidades de inversión directa a través de asociaciones de capital privado, proyectos de desarrollo de infraestructura o empresas conjuntas con operadores locales consolidados. La clave reside en adecuar las estructuras de inversión a la tolerancia al riesgo y las expectativas de rentabilidad, manteniendo al mismo tiempo una liquidez adecuada.

Descargo de responsabilidad final de inversión y requisito de consulta profesional: Esta guía proporciona únicamente información educativa y no debe interpretarse como asesoramiento de inversión. Las inversiones en Camboya conllevan riesgos sustanciales, como el riesgo político, el riesgo cambiario, el riesgo de liquidez y las dificultades operativas. Todos los inversores potenciales deben realizar una diligencia debida exhaustiva y consultar con profesionales de inversión cualificados, asesores legales y especialistas en impuestos antes de tomar decisiones de inversión. El rendimiento pasado de las inversiones en Camboya no garantiza resultados futuros, y es posible que se produzcan pérdidas de capital significativas.

De cara al futuro, el panorama de inversión de Camboya continúa evolucionando a medida que el país se integra más profundamente en las cadenas de suministro regionales y desarrolla su infraestructura. Para los inversores dispuestos a sortear las complejidades y comprometerse a comprender las prácticas comerciales locales, Camboya ofrece oportunidades que combinan un atractivo potencial de crecimiento con valoraciones aún razonables, una combinación cada vez más inusual en los mercados globales actuales.